2022年上半年，游戏行业普遍承压，这也反映到游戏板块上半年整体的股价表现上。不过，最近国内游戏圈开始回暖：一边是“羊了个羊“爆火破圈，引发全民挑战热潮；一边是游戏版号九月继续如常发放，给游戏行业注入了强心针。
中金公司最新一份研究报告认为，目前国内游戏版号发放已步入相对常态化阶段，发放节奏及过审数量已较为稳定，且已逐步接近本轮版号暂停前平均每月发放85个版号的数量。在整体版号发放稳步推进背景下，2022下半年版号发放或有望加速，将带动整体市场情绪进一步提升。
因此，在行业回暖的大背景下，结合游戏行业的长期发展前景，对发掘具备成长性价值的游戏企业，具有重要的参考作用。
棋牌类游戏拥有更长的生命周期，长期增长的逻辑仍将延续
从今年3月各家游戏上市公司陆续交出的2021年“成绩单”来看，2021年，游戏上市公司业绩普遍承压，而棋牌类游戏厂商却依旧表现不俗。不少头部棋牌类游戏上市公司，例如姚记科技、禅游科技、博雅互动等2021年整体营收同比增长明显。
根据弗若斯特沙利文数据，2018年国内棋牌用户数就高达4.32亿人，并预计2021年在线棋牌游戏人数将达5.29亿。
同时，中外游戏市场ARPU（平均每用户收益）值仍有较大差距。2021年美国游戏用户平均年龄为35岁，其中34岁以上用户占比42%，对应ARPU约956元。相比之下，2021年国内游戏ARPU仅445元。随着新生代游戏用户年龄增长，我国游戏用户年龄结构将进一步全年龄化，年龄结构变动也将带来付费意愿和付费能力的提升。
此外，互联网产品生命周期基本上在两三年内就完成了一个循环，与潮流带动的游戏相比，大部分经典的棋牌类游戏拥有更长的生命周期。因此，棋牌类游戏的ARPPU(平均每付费用户收益)及客户群一般能维持长远增长。
笔者认为，博雅互动专注开发、运营棋牌类游戏，业务风险比一般网络游戏开发商低，因此具有较高的营收能见度。
市场关注重点转向营收端，游戏出海有望开启游戏新增量
今年4月，本轮游戏版号重启，9月腾讯、网易等巨头首获版号，与上轮版号重启相比，本轮版号重启的市场反响温和了很多。根据招商证券研报显示，目前版号发放对股价的催化作用较先前有所减少，当前主要关注点已回到游戏的收入增长上。这也与国内目前的行业现状息息相关。
最近15年，国内游戏玩家总量从3000 万出头，增长到6.66亿，增长了20倍。不过，随着”人口红利”逐渐见顶，市场进入存量阶段，中国游戏产业走到了十字路口。
2021年，中国游戏市场销售收入2965.13亿元，同比仅增长了6.40%，今年上半年更是同比下滑1.80%，首次出现负增长。而2021年，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达180.13亿美元，比2020年增加了25.63亿美元，同比增长16.59%。
这也预示着，2022年或许是中国游戏行业迎来重要转折点的一年：国内游戏市场已进入存量竞争时代，海外成为新的掘金市场。
对内，通过精品战略和多元布局提升游戏业务能力，对外，将这种能力复制到海外市场，这才是中国游戏厂商们，应对存量时代的 ” 标准答案 “。
博雅互动从成立之初，便积极谋划海外市场，是较早一批将市场延伸至海外的中国游戏企业，并于2020年荣获“鲸鸣奖”年度十佳出海品牌。
据悉，目前博雅互动的用户覆盖全球100多个国家和地区。博雅互动出海十年来，旗下的游戏产品已发行了十余种语言版本，在全球已累积了超过8亿的注册用户，一些产品在东南亚和中国的港澳台地区长期排行在畅销榜前列。
博雅互动交出“期中考卷”，主要业绩指标实现增长
关注博雅互动的投资者都知道，战略转型是公司这两年来发展的主基调。
9月23日，博雅互动发布2022财年中报，今年上半年收益约为人民币1.86亿元，同比增长2.7%；本公司拥有人应占利润2934.9万元，同比实现扭亏为盈，去年同期亏损1095.1万元；基本每股收益为0.04元。
博雅互动2022年中期业绩公告表示，营收同比增加主要原因是由于公司于报告期间一定在线运营活动的举办及对于游戏产品和玩法的持续优化。
从博雅互动近年来的业绩报告可以发现，2018年及2019年上半年博雅互动受政策等因素影响，营收增长开始连续下降。为了扭转业绩，2019年下半年博雅互动开始启动“电竞赛事+出海”转型。纵观其业绩表现，自2019年战略转型以来，博雅互动营收增长一直保持着稳健向上的走势。2020及2021年已经连续两年保持营收同比增长。
值得注意的是，得益于海外市场的顺利拓展，博雅互动海外营收占比持续增长。2018年，博雅互动来自海外游戏收入占比仅为68%；今年上半年，来自海外营收占总营收比重高达93.5%。博雅互动业务来源国内和国外两大市场，通过大力出海，一方面可以有效规避政策风险；另一方面随着博雅互动持续加大力度进行市场推广，海外营收有望进一步打开增量空间。
小结
虽然进入9月以来，在美联储加息超预期压制下，包括港股互联网板块在内的港股持续调整。但从长期来看，娱乐是人民群众的刚需，经历过监管洗礼的游戏行业，有望更健康发展，更好满足用户精神消费需求。随着近期游戏行业逐渐回暖，新游戏不断上线，板块的整体估值将逐步得到修复。
可以看到，博雅互动的移动端收入占比提升，长期以来依赖单款产品的局面改善，长期压制博雅互动发展的桎梏正在被突破。同时随着游戏出海这条新的增长曲线逐渐清晰，博雅互动正以崭新面貌呈现给市场，长期成长空间值得期待。
